持续走低，近四成车企3月市值跌幅达两位数

　　编前：3月，《中国汽车报》汽车市值研究组继续对全球汽车类上市公司月度市值变化进行全面跟踪、梳理和比较分析。统计范围涵盖国际和国内上市的主流整车、零部件企业，以及国际国内主要新创公司和国内汽车经销商集团。本期新增1家刚上市企业——美国固态电池初创公司SES，统计企业共计115家。

　　全球汽车类上市公司市值

　　超38％企业市值环比呈两位数下降

　　经历了跨国车企市值全线“跳水”的2月，3月全球汽车类上市公司市值继续走低。新冠肺炎疫情仍在持续，确诊人数快速攀升，加之俄乌冲突的影响不断加剧，全球汽车类上市公司市值整体走势跌多涨少，仅有24家企业实现了环比增长。其中，环比降幅达到两位数的企业不在少数。在115家统计企业中，有44家环比呈两位数下跌，占比超过38％。

　　从全球范围看，俄乌紧张局势对汽车制造业带来了很大的负面影响，且这种情况还将持续。这对于本就紧张的供应链和原材料价格波动来说，无疑是雪上加霜。仅3月，包括宝马在内的多家跨国车企就因俄乌冲突导致的供应链问题，暂停了一段时间的生产。

　　在3月市值20强企业中，有11家排名与上月相同，特斯拉、丰田、宁德时代依旧是稳定的“金三角”，稳居市值前三。不过，环比增长的只有5家，分别是特斯拉、福特、法拉利、蔚来和现代，除了特斯拉以超过25％的增速一路飙升之外，其余企业的市值增速都是个位数。15家市值下跌企业中，长城汽车跌幅最大，接近25％；Rivian的跌幅也超过22％。

　　尽管3月全球汽车类上市公司市值整体境况不佳，但特斯拉依然以超过25％的增速，成为当仁不让的冠军。国内车企中，蔚来汽车、中升控股、海马汽车、和谐汽车、安凯客车、亚星客车、贵州轮胎、新丰泰集团等企业市值有不同程度的增长。

　　与传统车企市值整体下跌有所不同的是，新创公司3月的市值呈涨跌分化之势，既有领涨的特斯拉，也有环比下跌近30％的激光雷达公司Velodyne（VLDR）。从中国造车新势力看，包括小鹏、哪吒、零跑在内的多家企业3月纷纷交出了漂亮的交付量成绩单。这也意味着，在资本市场迎来分化的同时，新创企业的市场格局也在重塑。

　　零部件领域，无论是跨国公司还是国内企业，3月市值几乎是集体下跌。不过，在原材料以及技术创新领域，相关零部件企业的表现还是比较不错的。日前，宁德时代在德国获得电芯生产许可，有望提振以宁德时代为代表的头部零部件企业在资本市场的表现。未来，零部件领域的市值分化将愈加明显。

　　国内主要传统整车及经销商上市公司市值

　　持续箱体震荡　期待活跃向上

　　3月，面对复杂多变的外部环境，国内主要车企的产销状况稳定，但股市依然保持箱体震荡行情。在国内主要传统整车及经销商33家上市公司中，只有6家市值环比上行。总体来看，A股表现乏力，上证指数大跌6.07％，创下2018年6月以来第二大单月跌幅；深证成指大跌9.94％；创业板指大跌7.7％，并且走出月线四连阴走势。在此背景下，国内主要传统整车及经销商上市公司的走势低迷也就在意料之中了。虽然整体缺乏亮点，但商用车、经销商中仍然不乏“万绿丛中一点红”，有独立上扬的乘用车板块“独行侠”，也有商用车板块凸现的“绝代双骄”，还有经销商板块中的“三剑客”顽强上行，犹如“倒春寒”中的一丝暖意。

　　疫情、原材料涨价、国际局势等因素，给3月汽车板块带来不少利空因素。3月，国内主要整车上市公司板块的23家企业中，除1家继续停牌，海马汽车市值环比微增0.75％之外，其他乘用车企业市值环比“一片绿”。这23家公司的总市值为17455.6亿元，环比下降20.01％，与2月环比上升16.65％几乎形成“剪刀差”。其中，市值排名前五的传统整车上市公司总市值为13384.13亿元，环比下降12.29％。

　　值得关注的是，在国内主要传统整车及经销商上市公司市值前五名中，前四位的排序未发生变化，而中升控股以1083.08亿元的市值，超越吉利汽车跻身前五，这也是近半年来经销商上市公司首次进入榜单前五，且环比增长2.21％，实属不易。龙头比亚迪与上汽集团市值环比跌幅相对较小，分别为7.93％和6.13％。比亚迪宣布从3月起停产燃油车，成为全球第一家正式停产燃油车的传统车企。3月，比亚迪新能源汽车产量10.67万辆，同比增长3.96倍；销量10.5万辆，同比增长3.33倍。不过，其亮眼的产销成绩与股市的低迷表现形成背离。

　　榜单前五名中，长城汽车市值跌幅居首，环比下降24.95％。今年以来，长城汽车开局不利，1～3月累计销量同比下滑16.32％。3月11日收盘时，长城汽车报价29.79元，相较于2021年10月26日触及的最高点69.8元，股价已经腰斩。不过，长城汽车在海外拓展方面收效显著，近日发布的财报显示，2021年其海外营收161.6亿元，同比大涨142.24％，有望助力长城汽车经营业绩走高。

　　3月，海马汽车在一片沉寂中浮出水面，以0.75％的增幅成为乘用车板块中惟一一家环比上涨的车企。3月，海马汽车宣布正加速研发第三代氢燃料电池乘用车，争取于2025年前在海南自贸港投入约2000辆氢能源乘用车进行示范运营推广。此举恰与3月23日印发的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》合拍，于是从3月24日起，海马汽车股价连续5个交易日强势上行。

　　3月，商用车板块的最大亮点，是安凯客车与亚星客车市值环比分别上涨16.99％和24.63％，成为国内整车板块中最亮眼的“双星”。其中，安凯客车在纯电动与氢燃料电池客车方面均有布局。今年前两个月，安凯客车产销量同比分别增长28.46％和12.84％。3月8日，出口墨西哥的800辆10.5米安凯天然气公交车发车。亚星客车方面，3月注册资本从2.2亿元增加到2.86亿元，依靠政府补助，2021年成功扭亏，且近期获得了3.35亿元定增，成功“补血”。亚星客车表示，资产负债结构将更加稳健，抗风险能力进一步增强。

　　今年3月，国内主要经销商板块10家公司摆脱2月市值全体下行的态势，有3家成功“翻红”。其中，龙头中升控股市值环比上涨2.21％。3月13日，中升控股公告称，完成对仁孚中国100％股权的收购。由此，中升控股成为国内最大的汽车经销商。3月21日，瑞银发布研报，给予中升控股“买入”评级。在经销商板块中，2月环比下降15.79％的和谐汽车意外“阴转阳”，3月市值环比上涨8.46％。根据和谐汽车3月发布的财报，2021年其实现扣非后净利润7.57亿元，同比大增49.6％。3月29日，和谐汽车回购12.75万股，涉资47.93万港元（约合人民币38.95万元），而回购是企业实力和信心的表现。此外，新丰泰集团3月市值环比微增0.88％，其财报显示，2021年，新丰泰集团无论是营收还是利润均有所增长，其中净利润同比大涨138.2％。

　　3月国内主要传统整车及经销商上市公司市值

　　国际主流汽车公司市值

　　车企深陷俄乌冲突泥潭　特斯拉一枝独秀

　　俄乌冲突爆发1个多月，对全球车市造成很大冲击。继2月绝大多数跨国车企的股价和市值下滑后，3月整体市场继续处于下行通道，除了特斯拉等极个别车企外，大部分车企市值出现不同程度的下滑，其中Rivian、铃木、雷诺等部分车企的降幅达到两位数。

　　在一众车企中，特斯拉较为特殊，无论从目标客户还是供应链、工厂等角度来看，其受俄乌冲突影响不大。得益于德国柏林工厂正式开工、计划增发股份以实现拆股等一系列有利消息提振，3月中下旬特斯拉股价持续上涨，最终3月环比增幅超过25％。有了柏林工厂的产能加持，预计今年特斯拉的产量和交付量都将迈上一个新台阶。由于特斯拉股价暴涨，其掌门人马斯克也以2190亿美元的净资产，登顶福布斯2022年全球富豪榜榜首。

　　与特斯拉相比，福特、法拉利、现代、沃尔沃汽车、马恒达、马自达等车企虽然也实现了正增长，但涨幅较小，均在4％以下。丰田、大众集团、梅赛德斯-奔驰、宝马、Stellantis等主流车企多数下滑。

　　事实上，在俄乌冲突爆发后，绝大多数车企陆续暂停了在俄罗斯的生产，以及面向俄罗斯的汽车出口。除了这部分损失，对于车企来说，真正的挑战是俄乌冲突带来的供应链停滞甚至中断。随着欧美等国对俄罗斯实施高强度经济制裁，俄罗斯航运和海运受到影响，从而导致汽车零部件供应遇阻，不少工厂尤其是欧洲工厂不得不停产。例如，大众集团、宝马集团的部分欧洲工厂因来自乌克兰的汽车线束供应中断一度停产。不少市场咨询机构下调了2022年全球新车销量预期。随着俄乌冲突的持续与恶化，全球汽车业本已紧张的供应链和价格面临更大的压力，特别是石油和铝等原材料的价格上涨，正在推动新车售价普涨，跨国车企普遍承压。

　　初创车企Rivian和传统车企雷诺降幅最大。其中，继1月下滑35.83％、2月下滑2.45％之后，3月Rivian再次环比下滑22.65％。也就是说，进入2022年以来，该公司市值已经下跌了50％以上。背靠亚马逊支持的Rivian一直难以提高产量，2.5万辆的年产量预期令投资者失望，而去年四季度的亏损也超出了市场预期。此外，Rivian在3月因涨价一事备受争议。

　　与其他各大车企相比，雷诺在俄罗斯的市场占有率最高，受俄乌冲突影响自然更大，其2月市值环比下滑13.82％，3月进一步下滑19.23％。鉴于俄罗斯市场对雷诺贡献甚大，雷诺此前一直坚持留在俄罗斯市场，但最终迫于政治压力，雷诺于3月23日表示将无限期暂停莫斯科工厂生产，并下调年度盈利预期。俄罗斯市场前景的不确定性，令雷诺背负了较大压力。此外，俄罗斯政府声称要将离开的外资企业资产“国有化”的阴影，也笼罩在每一家在俄拥有汽车业务的车企头上。

　　俄乌冲突的影响正在扩大化，部分零部件的供应链停滞或中断只是后果之一，原材料大幅上涨的影响已经传导至主机厂乃至终端消费者。供应链和成本压力成为摆在全球汽车行业面前共同的难题，除了特斯拉这样较为特殊的车企，对于其他车企的前景预期，市场普遍持谨慎态度。

　　国内部分汽车零部件公司市值

　　全面下跌　投资情绪待提振

　　3月，国内股市继续受全球股市下跌影响，统计在内的动力电池板块、发动机板块、传统零部件与综合板块、轮胎板块、汽车电子与智能网联板块市值普遍下跌，且不少企业跌幅为两位数。从零部件企业整体表现来看，要想市值止跌回升仍需提振市场投资情绪。

　　3月动力电池出货量25.9GW，实现连续20个月增长。动力电池企业竞争逐步白热化。从3月动力电池板块的市值来看，宁德时代和亿纬锂能表现出了更强的韧性，两家企业在海外布局的进展也备受关注。近日，宁德时代表示，其位于德国图林根州的首个海外工厂正式获得8GWh的电芯产能许可。该工厂目前正处于设备安装阶段，第一批电芯将在2022年底前下线。在大圆柱电池领域，亿纬锂能规划在匈牙利建立动力电池制造厂。

　　放眼整个新能源汽车产业，在上游材料与先进技术上，部分企业表现格外积极，比如卫蓝新能源与蔚来汽车合作研发混合固液电解质电池，半固态电池产业化加速；上汽联手青山落地20GWh动力电池基地，总投资100亿元。今年一季度，比亚迪、欣旺达、中创新航、亿纬锂能、捷威动力等企业相继公布了多个新投建项目，整体资金高达2287.7亿元，建设年产能达620GWh。

　　头部动力电池企业具备资金与客户优势，并在加速布局上下游产业链，以期抢占更多市场份额。未来动力电池企业格局或将进一步集中，尾部企业在本轮成本大幅上升的扩产潮中将被淘汰。综合来看，由于动力电池行业拥有的技术与产品品质壁垒，使得行业的马太效应非常明显，展现出强者恒强的态势。

　　汽车电子与智能网联板块市值普遍出现20％左右跌幅，德赛西威表现相对较好。近期，德赛西威欧洲公司第二工厂和物流中心正式开业，意味着其向海外市场又迈进了一大步。基于该公司战略目标，在2025年之前有望将营业额翻一番。整体来看，芯片短缺问题仍在影响智能网联行业，这也是该板块整体市值一直回调的因素之一。不过长期来看，智能网联汽车将加速渗透。根据麦肯锡的数据，2030年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690亿美元。

　　值得关注的是，受国内外多重复杂因素影响，大宗商品价格持续大幅上涨，企业综合成本不断增加，利润空间被进一步压缩，给不少零部件企业的生产经营带来较大压力。

　　部分汽车新创公司市值

　　起伏较大　涨跌互现

　　宏观环境有太多的不利因素，加上美联储已明确表示要加息并且缩表，2022年以来，证券市场弥漫着强烈的空头气息。无论是中国造车新势力的代表“蔚小理”，还是自动驾驶的初创公司，市值均“跌跌不休”。3月是此前普遍预测的加息和缩表时间，不过3月以来汽车初创公司和造车新势力的市值并没有出现一边倒的下跌。利空已经兑现了，投资人的情绪反而变得平静一些。

　　在造车新势力中，蔚来的市值不但没有下跌，反而上升了5.23％，其3月交付量为9985辆，同比增长37.6％。不过，3月销量与市值涨跌并不完全一致。如3月小鹏汽车交付量为15414辆，同比增长202％；理想汽车交付量11034辆，同比增长125.2％。与之形成鲜明对比的是，小鹏汽车3月市值下跌17.78％，理想汽车下跌7.25％。尽管“蔚小理”还是人们津津乐道的造车新势力，但是哪吒汽车和零跑汽车已经开始向它们发起冲击。

　　3月市值涨幅最大的新创公司是电动重型卡车公司Nikola，环比增长37.76％。今年2月，Nikola宣布已经向美国加州的道达尔运输服务公司交付了首批两辆车。能够实现交付，说明Nikola有了商业化的实质性进步，给投资人增加了信心。激光雷达公司Ouster（OUST）的市值也环比增长了30.43％，该公司去年四季度收入为1190万美元，毛利率达到30％，均高于此前行业预测，关键数值的向好给投资者带来了信心。电池初创企业QS的市值也环比增长26.37％，3月有传言称QS与保时捷合作开发一款配装固态电池的电动版911车型，受此影响，QS市值大幅上涨。

　　有涨便有跌。3月市值跌幅最大的是滴滴，环比下跌31.16％。尽管滴滴公布了在香港上市的计划，但是香港股市的流动性不如美国股市，加上投资人还没有看到滴滴实质性的行动，继续看空滴滴也在情理之中。此外，Velodyne（VLDR）环比下跌29.9％，自动驾驶软件开发商Cyngn（CYN）下跌16.01％，亿华通下跌13.74％，法拉第未来下跌10.71％。

　　值得一提的是，美国证券市场还会有几次加息与缩表，这对造车新势力与初创公司的市值依然是考验。汽车市值研究组 《 中国汽车报 》（2022-04-18  008-009 版）